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華創證券:《后備蛋雞存欄大增,豬肉嚴重不足或支撐蛋價》

導語未來數月雞蛋供應量或大幅增加,豬肉嚴重不足料將支撐蛋價維持高位。

華創證券 · 2019-08-09 · 瀏覽3088

  雞蛋生產主要集中在北方,生產環節周期長。1982-2018年,我國禽蛋產量從280.85萬噸上升至3128.3萬噸。其中,1982-1996年禽蛋產量處于高速增長期,年復合增長率達到14.9%,1997-2018年禽蛋產量增長逐步趨于平穩,年復合增長率2.4%。近年來我國雞蛋產量占禽蛋總產量的比重穩定在85%左右,雞蛋生產主要集中在北方地區。我國雞蛋生產環節包括曾祖代蛋種雞養殖、祖代蛋種雞養殖、父母代蛋種雞養殖、商品代蛋雞養殖、雞蛋。從祖代蛋種雞養殖到商品代蛋雞出欄總共需要440天左右,對應14-15個月。

  祖代蛋種雞存欄嚴重過剩,在產種雞產能利用率連續下降。2010年以來,國產品種已成為我國蛋種雞的主導品種,2018年全國新增祖代蛋雛雞中,國產品種占比為67%,進口占比為33%。2018年,祖代蛋種雞年均存欄量為63.46萬套,同比下降1.0%,由于在產祖代蛋種雞全年平均存欄量在36萬套左右即可滿足市場需求,祖代蛋種雞存欄依然嚴重過剩,2016-2018年全國祖代蛋種雞產能利用率連續三年下降。

  監測企業父母代存欄上升,產能利用率維持低位。全國在產父母代蛋種雞存欄量是一個具有先導意義的重要指標。2018年全國在產父母代蛋種雞的平均存欄量維持在1404.55萬套,同比下降0.26%,與此同時,父母代在產蛋種雞產能利用率仍處于低位。2019年第28周監測企業在產父母代蛋種雞存欄量1022.5萬套,同比上漲26.6%;監測企業后備父母代蛋種雞存欄量473.22萬套,同比上漲8.0%。需要注意的是,由于監測企業占比的快速提升,2019年全國在產父母代蛋種雞存欄量上升幅度相對有限。

  目前單只蛋雞盈利突破31元,商品代蛋雞存欄隨之上升。全年單羽商品蛋雞盈利=單只雞所產雞蛋的售價+淘汰雞的價值-雞蛋成本。2018年蛋雞全年平均盈利27.32元/只,而2017年全年平均盈利僅為3.12元/只,目前蛋雞盈利已突破31元/只,超過2018年高點水平,商品代蛋雞存欄量也隨之攀升。根據芝華蛋雞數據,2019年6月蛋雞存欄量13.96億只,同比上漲3.1%,較2017年同期上漲11.1%;其中,在產蛋雞存欄量11.05億只,同比微增0.03%,較2017年同期上漲4.9%,后備蛋雞存欄量2.91億只,同比增長16.8%,較2017年同期上漲43.3%。

  雞蛋價格波動主要受自身供需影響,豬價影響相對有限。2000年至今,雞蛋價格已經歷五輪完整周期。2000年7月至2011年9月經歷的四輪周期,雞蛋價格與生豬價格關聯性很高,而2015年5月至今經歷的兩輪周期,關聯性明顯變弱,與高致病性禽流感爆發時點有一定關系。我國歷史上經歷過三次嚴重禽流感,以2005年禽流感為例,2005年10月禽流感疫情大范圍爆發,雞蛋價格持續走低,養殖戶嚴重虧損并提前淘汰蛋雞,補欄積極性持續受挫,蛋雞存欄大幅減少;隨著疫情逐步弱化,雞蛋價格開始強勁上漲,由于生豬價格上漲的啟動時間恰好與雞蛋時點接近,兩者價格關聯性顯得很強。反觀2013年和2017年,2013年3月、2017年1月我國分別爆發嚴重禽流感,雞蛋價格快速下跌,產能出清加速,雞蛋價格分別于2014年3月和2017年5月見底回升,而豬周期尚處于下行階段,所以雞蛋價格和生豬價格走勢背離。由此可見,雞蛋價格波動主要受自身供需影響,豬價影響相對有限。

  未來數月雞蛋供應量或大幅增加,豬肉嚴重不足料將支撐蛋價維持高位。根據芝華雞蛋數據,2019年6月在產蛋雞存欄量11.05億只,同比僅微增0.03%,較2017年同期上漲4.9%,雞蛋短期供應增加有限;但考慮到后備蛋種雞存欄量已達2.91億只,同比增長16.8%,較2017年同期上漲43.3%,未來數月雞蛋供應量或大幅提升,雞蛋價格承壓。然而,考慮到非洲豬瘟爆發將導致豬肉供應量大幅下降30%及以上,且當前生豬價格已突破20元/公斤,春節前或大漲至28-30元/公斤,雞蛋消費有望替代部分豬肉消費,我們預計雞蛋價格將維持高位。

圖片來源:圖蟲

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