重庆麻将机|重庆麻将游戏下载手机版

微信平臺搜索[資本邦]或掃描下面的二維碼

微信二維碼
首頁 · 機構觀點 · 正文

華泰證券:事件對水餃業務的沖擊超預期

導語三全食品于8月21日公布2019年半年報,2019H1公司實現營業收入30.42億元,同比下降1.15%,實現歸屬于母公司的凈利潤0.89億元,同比增加8.01%,實現扣非歸母凈利潤0.74億元,同比增長8.36%。

華泰證券 · 2019-08-23 · 文/賀琪 王楠 張晉溢 李晴 · 瀏覽2611

  三全食品2019H1收入30.42億元(-1.15%),凈利0.89億元(+8.01%)

  三全食品于8月21日公布2019年半年報,2019H1公司實現營業收入30.42億元,同比下降1.15%,實現歸屬于母公司的凈利潤0.89億元,同比增加8.01%,實現扣非歸母凈利潤0.74億元,同比增長8.36%。19Q2單季實現收入11.34億元,同比下降10.07%,實現歸屬于母公司的凈利潤0.49億元,同比下降9.91%。公司的業績低于我們此前的預期,我們下調盈利預測,預計2019~2021年三全食品的EPS分別為0.23元,0.33元和0.44元,維持“買入”評級。

  食品安全事件給水餃業務帶來的沖擊超預期根據公司公告,2019年2月15日,有媒體報道三全生產的灌湯水餃在湖南湘西、甘肅酒泉兩市抽檢出疑似非洲豬瘟病毒核酸呈陽性,公司將疑似批次產品全部封存,同時加強公司內部的監測體系。三全食品2019H1水餃業務收入為7.56億元,同比下降17.59%,我們認為食品安全事件是導致水餃業務收入下滑的重要原因,進而導致公司的整體業績低于預期。除水餃外的產品2019H1實現收入22.87億元,同比增長6%。

  費用策略:從份額優先向利潤優先的趨勢持續三全食品2019Q2單季銷售費用率為22.53%,同比下降1.81pct,環比下降5.97pct。管理+研發費用率為5.39%,同比小幅上升0.12pct,環比上升2.94pct。我們認為費用壓力一直是壓制三全食品凈利率水平的重要因素,三全食品作為速凍面米市場的龍頭企業,費用投放策略率先從份額優先向利潤優先轉變,引領行業重塑良性的競爭格局。

  渠道策略:餐飲市場仍然保持高增速三全食品2019H1餐飲市場實現營業收入3.65億元,同比增長42.45%;實現凈利潤0.24億元,同比增長130.58%。餐飲市場作為三全食品重要的渠道轉型方向,公司持續加大面向餐飲客戶的產品研發,擴大相關產品的生產規模。我們認為餐飲市場的市場集中度更低,龍頭企業的份額提升空間相對較大,競爭相對平緩費用投放效率相對較高,我們看好三全的品牌和產品力在餐飲市場的影響力的逐步擴大。

  短期事件沖擊不改長期轉型邏輯,維持“買入”評級我們仍然看好三全食品中長期的轉型邏輯,但是短期內公司的業績將由于食品安全事件而承壓。我們下調三全食品的盈利預測,預計2019~2021年收入將分別達到58.40億元(下調6%),65.99億元(下調6%)和74.80億元(下調6%);EPS將分別達到0.23元(下調8%),0.33元(下調8%)和0.44元(下調7%)。可比公司平均估值為2019年43倍PE,我們給予三全食品51.2~51.6倍PE(19%~20%估值溢價),目標價范圍為11.78~11.89元,維持“買入”評級。

  風險提示:食品安全事件對公司的影響超預期;原材料成本上漲的幅度超預期;市場競爭激烈程度超預期。

圖片來源:123RF

聲明:本文為資本邦轉載文章,如有版權問題請聯系[email protected]

風險提示 資本邦呈現的所有信息僅作為投資參考,不構成投資建議,一切投資操作信息不能作為投資依據。投資有風險,入市需謹慎!

分享到:
{$ad}
重庆麻将机 天天彩票网开奖结果 55777开奖结果特马 中国福利彩票快3下载 重庆时时5星人工计划 广东福彩快乐十分走势图牛 秒秒彩作弊 57798八码中 PT游戏客户端 东京一点五分彩开奖结果 江苏时时预测软件